Borse Estere Short Selling in America
(redazione, 19/03/2001)
VENDERE UN TITOLO ALLO SCOPERTO (SHORT SELLING) SUL MERCATO AMERICANO
Le vendite allo scoperto sono un eccellente modo per proteggere il proprio capitale anche quando l'orso trionfa.
E' un modo di speculare al ribasso riservato ad investitori abili ed esperti che presenta rischi superiori rispetto a quello tradizionale di comprare e poi vendere, in quanto si puo' perdere una cifra anche di molto superiore al capitale investito.
La tecnica consiste nel vendere un titolo ad un certo prezzo senza possederlo (chiedendo le relative quote in prestito al broker) con l'intento di ricomprarlo ad un prezzo piu' basso (restituendo quindi le stesse quote al broker) e trattenendo la relativa differenza di prezzo.
C'e da precisare che non viene prestato l'importo corrispondente al valore delle azioni, ma solo il quantitativo: ad es, se vendessimo allo scoperto 100 Cisco al prezzo di 40$, saremmo debitori al broker di 100 Cisco e non di 4.000$. Supponiamo che Cisco scendano a 35$, allora potremmo comprare le 100 azioni a quel prezzo realizzando un guadagno lordo di 5*100=500$. L'acquisto delle azioni vendute allo scoperto fa rientrare dal prestito.
Al contrario, se invece Cisco salissero a 45$, ci ritroveremmo debitori di 4500$ con una perdita secca di 500$.
Il principio e' molto semplice, e ben si adatta a chi fa soprattutto daytrading, anche se il rovescio della medaglia e' che in genere viene richiesto dal broker un margine (o deposito a garanzia) pari almeno al 50% del valore chiesto a prestito.
Il margine a garanzia puo' essere costituito da contanti (cash) o da altri titoli.
Un altro aspetto negativo e' che il broker puo' chiedere in qualsiasi momento di rientrare dal debito delle quote, costringendo a vendite forzose. Ecco perche' ritengo che le operazioni allo scoperto debbano essere aperte e chiuse in giornata, tenendo anche conto del fatto che vengono applicati interessi passivi sulla somma prestata in base alla durata del prestito.
Margin Accounts
Per vendere allo scoperto, e' necessario aprire quello che viene chiamato un 'margin account', che permette di prendere a prestito dal broker i titoli che si vogliono vendere allo scoperto dando come garanzia il valore di altri titoli eventualmente posseduti e/o l'ammontare liquido presente sul conto.
Il saldo minimo materiale (Equity) per un margin account e' per legge non inferiore a 2.000$, ed in ogni caso non puo' mai essere inferiore al 50% della somma presa a prestito: in pratica, se ho preso a prestito 10.000$ in azioni, debbo averne una Equity di almeno 5.000$ sul conto.
In caso di equity formata da un pacchetto azionario, il suo valore garanzia varia al variare della quotazione di mercato delle azioni a garanzia, secondo la formula:

Equity =valore di mercato+cash - somma a debito

Il cash (cioe' tutte le somme non investite in titoli) produce interessi attivi del 4,75% (variabile), mentre il danaro preso a prestito e' soggetto ad interessi passivi che vanno liquidati al broker su base mensile per il numero dei giorni in cui il danaro e' rimasto a prestito (n.ro giorni x tasso interesse applicato/360).
E' chiaro che per operazioni di daytrading (aperte e chiuse in giornata) non vi sono interessi debitori, ma questo e' un punto che devo chiarire con Datek.
La Federal Reserve ha definito quali titoli possono essere venduti allo scoperto e quali no:non si puo' farlo ad es. con quelli che che hanno un prezzo inferiore a 5$ e con le IPO, anche se DATEK si riserva la discrezionalita' di concedere o meno operazioni 'short' su certi titoli.
Per abilitare un conto DATEK a Margin Account, e' sufficiente selezionare 'settings' e seguire le istruzioni per fare il setup del 'margin account'.

Gestione di un Margin Account
Il credito che viene concesso da Datek (chiamato Buying Power, ovvero potere d'acquisto ) e' pari al doppio dell'ammontare del danaro contante (cash) presente nel conto.
Cioe' se si hanno 10.000$ cash, il buying power e' di 20.000$, cioe' significa che posso spendere sino a quella cifra investendo in azioni: 10.000 di cash +10.000 che mi presta Datek.
Se l'Equity (o Account Value) scende al disotto dei requisiti minimi di garanzia stabiliti da Datek relativamente al prestito elargito, e' necessario: o reintegrare il conto con nuovo contante, o procedere alla vendita di parte dei titoli a portafoglio per ripristinare la garanzia. Normalmente l'ammontare richiiesto a garanzia varia in percentuale in funzione del grado di rischio dei titoli che si sono presi a prestito, e puo' anche arrivare sino al 100% in alcuni casi.
Il broker puo' vendere forzosamente e di sua iniziativa i titoli per ripristinare la garanzia in caso il cliente non proceda alla copertura in giornata dopo aver ricevuto il relativo invito a 'rientrare'.

Esempio:
io ho in conto 5.000$ cash + 100 azioni NUAN che valgono oggi 40$ , pari a 4000$.
In questo caso il valore dell'Equity (o account value) e' oggi di 5.000+4.000= 9.000$.
Avendo 5.000$ cash, Datek mi concede un buying power di 10.000$ (=5.000x2).
Decido di fare un'operazione short vendendo allo scoperto 1000 azioni di Corvis (CORV) a 18$ per un totale di 18.000$ (sperando che il titolo scenda per ricomprarlo magari a 16).
Su questo prestito di 18.000$ Datek mi richiede per Corvis una garanzia del 50% pari a 9.000$.
Garanzia che oggi ho, perche' possiedo un account value di 9000$.
Ma il problema potrebbe arrivare il giorno dopo se ad es. il valore di NUAN (che copre parte della garanzia) scendesse a 35$.
In tal caso il mio account value scenderebbe a 5.000cash+35x100$(Nuan)=8.500$, e riceverei immediatamente la richiesta di coprire subito i 500$ di garanzia mancanti.
Ove non lo facessi in giornata, Datek sarebbe autorizzata a liquidare qualsiasi delle mie posizioni sena ulteriore avviso per recuperare il debito.
Ad evitare questi spiacevoli incidenti, e' meglio (lo ripeto) aprire e chiudere le posizioni in giornata; oppure avere in conto tutto l'ammontare a garanzia della copertura cash che pertanto non fluttua col mercato.

Nota
Tutti questi discorsi valgono anche per quando si compra un titolo ( chiedendo a prestito a Datek il suo ammontare e fornendo agaranzia una equity almeno pari al 50% di quel valore) da rivendere ad un prezzo superiore (long position): alla vendita , il debito verra' estinto.