| Warrant e Covered Warrant - (a cura della Redazione, 20/06/2001) |
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| Cosa sono |
| I primi warrant sono stati emessi, come avviene tuttora, dalle società quotate con lo scopo di raccogliere capitali: essi hanno il diritto di acquistare azioni della società stessa ed in genere sono emessi insieme a dei prestiti obbligazionari..I call warrants sono strumenti che danno al titolare il diritto di acquistare il titolo sottostante a una data futura a un determinato prezzo (strike price). I warrants sono quotati sul MTA. Teoricamente non conviene esercitare i warrant: essi permettono di godere degli aumenti del sottostante senza impiegare un forte capitale per cui non è conveniente esercitarli prima della scadenza se si vogliono ottenere le azioni. Anche se non si è interessato alle azioni, conviene vendere i warrant anzichè esercitarli in modo da ricavare sia il valore intrinseco (differenza fra il prezzo e lo strike), sia il valore temporale .Si noti che i warrant non danno il diritto ai dividendi. I covered warrant sono, invece, strumenti che non danno origine ad azioni ma permettono di scommettere al rialzo o al ribasso su un determinato parametro . A differenza dei futures , un warrant attribuisce al compratore il diritto e non l' obbligo di acquistare o vendere: un call warrant dà il diritto di acquistare il sottostante , un put warrant di vendere . I warrant appartengono alla famiglia dei cosiddetti titoli derivati, in quanto il loro valore dipende dal movimento del prezzo di un altro titolo a cui risultano collegati. |
| A cosa servono | ||
| Le finalità dei warrant sono essenzialmente due: una speculativa e l' altra di copertura dei rischi derivanti da un portafoglio preesistente. Se ci si avvicina ai warrant con un atteggiamento speculativo bisogna fare attenzione al costo del warrant ed al livello di breakeven, il punto in cui dal pareggio della posizione in essere si passa al guadagno. Se si vuole operare a breve, assumerà una particolare importanza il delta, che misura la reattività del warrant al variare di un' unità nel livello dell' indice. Per chi li utilizza per coperture, sarà piu' importante l' efficacia del warrant nel neutralizzare movimenti avversi del mercato |
| Il trading | ||
| Non è necessario portare i warrant a scadenza: puo' essere necessario smobilizzare l' investimento o decidere di operare a breve. Ed è questo il motivo per cui quasi sempre le società emittenti fanno da market maker garantendo la liquidità degli strumenti stessi. |
| Elementi standard | ||
| Ogni warrant è caratterizzato da una serie di elementi standard che, salvo poche eccezioni, restano invariati nel corso della vita del warrant. |
| Emittente | ||
| Fra gli intermediari che emettono e garantiscono il mercato (market makers) per questo particolare titolo derivato vi sono Citibank, Sociètè Generale, Unicredito, Caboto Sim, Deutsche Bank, BIM, Dresdner Bank, Comit, Merrill Lynch e UBS. Sul loro sito, è possibile consultare in ogni momento le ultimissime quotazioni dei covered warrant e tutte le notizie relative a i warrant stessi. Un elenco completo di tutti gli emittenti si trova nella sezione TECNICA DI BASE. |
| Tipo | ||
| La più importante distinzione va fatta tra warrant call e put . che possono essere considerati come diritti d'acquisto , come nel caso della call, o diritti di vendita , come nel caso della put . Una call dà quindi il diritto e la facoltà di acquisto del titolo sottostante ad un prezzo sul rialzo, acquistare put equicale a commettere sul ribasso . Si noti che fra i warrant call e put, anche se riferiti agli stessi paramentri, non vi è nessuna relazione. Se si apre una posizione di call, si dice che si è 'lunghi' di call e lo stesso per i warrant put. Non essendo permesso al momento la vendita allo scoperto, è chiaro che con i warrant non si puo' essere corti ma al massimo 'pareggiati' nel senso che si sono liquidate tutte le posizioni. |
| Stile | ||
| A secondo del al momento in cui è possibile manifestare la volontà di esercitare il diritto incorporato nel warrant, si hanno warrant di stile europeo, che sono esercitabili solo alla scadenza, e warrant di stile americano che sono esercitabili in ogni momento prima della scadenza. I covered warrant sono quasi tutti in stile americano. |
| Sottostante | ||
| Il sottostante rappresenta l' attività finanziaria sottostante che è rappresentata da un' azione, un indice, un titolo di stato, una valuta, un future o altra attività di cui sia possibile avere i prezzi ufficiali. |
| Nominale | ||
| Il nominale rappresenta la quantità di sottostante su cui il portatore del warrant puo' vantare il diritto. Il valore nominale puo' cambiare in occasione di fusioni, scissioni, aumenti di capitale, in modo da preservare il valore dell’ investimento. |
| Strike | ||
| Lo strike rappresenta il prezzo base o di esercizio, cioè il prezzo del sottostante a cui il portatore del warrant puo' esercitare il diritto. In occasioni di eventi straordinari, anche lo strike puo' variare in modo da preservare il valore dell' investimento. |
| Multiplo | ||
| E' la quantità di sottostante che il portatore del warrant ha diritto ad acquistare o vendere.Se il multiplo è 1/100, vuol dire che il warrant controlla 1/100, cioè un centesimo, del sottostante: saranno necessari 100 warrant per acquistare una unità del sottostante |
| Scadenza | ||
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La scadenza corrisponde all' ultimo giorno in cui puo' essere esercitato il diritto.
Dopo la scadenza, il portatore di warrant non poteva pretendere nulla dalla società e
dall' emittente, a meno che non fosse già previsto l' esercizio automatico come è avvenuto
per tutti i warrant emessi a partire dal 2001. Attualmente è previsto l' esercizio automatico per
tutti i covered warrant che permette di non essere danneggiati del tutto in caso di
dimenticanza.
Esercizio automatico alla scadenza per tutti i Covered Warrant È stato introdotto l'esercizio automatico alla scadenza per tutti i Covered Warrant Pertanto, non è più necessario presentare all'emittente una dichiarazione di esercizio. Il differenziale di tutti i Covered Warrant In-The-Money verrà pagato automaticamente il quinto giorno lavorativo successivo alla scadenza. Esercizio dei call warrant All'esercizio, il portatore ricevera' per ogni Covered Warrant un importo in Euro pari alla differenza - se positiva - fra il livello di riferimento del sottostante e lo strike price, moltiplicata per il multiplo. Per i Covered Warrant con sottostanti attivita' denominate in divise diverse dall'euro (per esempio, Dollari per il Dow Jones, Yen per il Nikkei), il differenziale verra' convertito in euro utilizzando il primo fixing della Banca Centrale Europea disponibile successivamente alla rilevazione del livello di riferimento del sottostante. Esercizio dei put warrant All'esercizio, il portatore ricevera' per ogni Covered Warrant un importo in Euro pari alla differenza - se positiva - fra lo strike price e il livello di riferimento del sottostante , moltiplicata per il multiplo. Per i Covered Warrant con sottostanti attivita' denominate in divise diverse dall'euro (per esempio, Dollari per il Dow Jones, Yen per il Nikkei), il differenziale verra' convertito in euro utilizzando il primo fixing della Banca Centrale Europea disponibile successivamente alla rilevazione del livello di riferimento del sottostante. Per quanto riguarda la scadenza dei covered warrant si noti che l’ ultimo giorno di negoziazione corrisponde generalmente al quarto giorno di borsa aperta antecedente alla data di scadenza indicata: un covered warrant che scade di venerdì sarà negoziabile in borsa fino al lunedì precedente; un covered warrant che scade il giovedì sarà negoziabile normalmente fino al venerdì della settimana precedente. Per quanto riguarda la data di valutazione del sottostante per i coverei warrant che si portano a scadenza, si noti che ***normalmente per i CW su azioni italiane, la "data scadenza" identifica il giorno successivo a quello in cui è calcolato il valore finale del sottostante: se un warrant scade il giovedì si considera il prezzo di riferimento del mercoledì. ***Per i CW sul MIB30 e sul Nasdaq100 il valore corrisponde normalmente al prezzo di apertura del giorno di scadenza, ***per i CW su Nikkey225 si considera normalmente il prezzo di chiusura del giorno di scadenza. *** Per gli altri casi è necessario consultare i rispettivi regolamenti delle società emittenti. |
| Modalità di esercizio | ||
| In genere le modalità di esercizio sono stabilite di volta in volta dall' emittente: i portatori di call devono acquistare il sottostante mentre i portatori di put devono vendere il sottostante.L' esercizio del diritto puo' comportare la consegna fisica del sottostante nel senso che si verifica una vera e propria operazione di scambio del sottostante e del controvalore in lire; nel caso dei covered warrant è previsto quasi sempre il pagamento di un differenziale in lire pari alla differenza fra il valore corrente del sottostante e lo strike price( se è positiva) per i warrant call, viceversa per i warrant put. I warrant possono essere esercitati prima della scadenza ed in questo caso bisogna farne richiesta, generalmente a mezzo fax . Secondo le nuove norme valide per i warrant di nuova emissione, i warrant che si lasciano scadere sono rimborsati automaticamente cinque giorni dopo la scadenza se vi è un differenziale calcolato generalmente in base al prezzo di riferimento della chiusura del giorno precedente a quello della scadenza (del prezzo di apertura o chiusura del giorno della scadenza per i warrant con sottostante estero). |
| Calcoli per l' esercizio dei warrant | ||
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1) Esempio per chi detiene 1000 call warrant su azioni con strike 10 e valore nominale 1. Si vuole esercitare il warrant supponendo che l' azione da 10 sia aumentata a 12.
Il calcolo è questo: IMPORTO DA CORRISPONDERE = STRIKE X VALORE NOMINALE X NUM. DEI WARRANT = 10.000 Le azioni ricevute valgono 12 l'una per cui il guadagno derivante dall' esercizio è 12.000 - 10.000 cioè (PREZZO DI MERCATO - STRIKE) X VALORE NOMINALE X NUMERO DEI WARRANT In effetti è come se il portatore dei warrant avesse esercitato il diritto e trasmesso l' ordine di vendita delle azioni (procedura della consegna fisica)
2)Esempio per chi detiene 1000 c.w. call su un' azione prezzo strike 10, multiplo 1, prezzo corrente del sottostante 11 al momento dell' esercizio :
3)Esempio per chi detiene 1000 c.w. put strike 20, multiplo 0.1, valore corrente del sottostante 8
4)Esempio per chi detiene 1000 c.w. call sul Nasdaq, strike 3000, multiplo 1, valore del sottostante 3250
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| Prezzo di mercato | ||
| Il prezzo di mercato o premio rappresenta il prezzo da pagare per assicurarsi il diritto incorporato nel warrant. Esso corrisponde alla somma di due fatti: il valore intrinseco che corrisponde al valore di esercizio in quel momento ed il valire tempo che corrisponde a quanto si è disposti a pagare in piu' rispetto al valore intrinseco per avere la possibilità di maggiori guadagni sicuri. Il valore intrinseco è facile da calcolare essendo la differenza fra valore di riferimentoo e strike (o viceversa per i put) moltiplicato per il multiplo e per l' eventuale fattore di conversione. Se il valore calcolato è positivo si dice che il warrant è ''in-the-money'', se il valore intrinseco è zero , si dice che è ''at-the-money''.Se non esiste il valore intrinseco, il warrant dicesi ''out-of-the-money''.Il valore del tempo dipende da vari fattori: rendimento, volatilità, vita residua, tassi di interesse. |
| Utilizzazione dei covered warrant | ||
| I covered warrant possono essere usati come copertura di un portafoglio o per speculazione a breve o per migliorare i rendimenti o per non bloccare molta liquidità, ecc. |
| Negoziazione | ||
| I warrant sono trattati con le stesse regole che riguardano le azioni |